近日，浪莎股份披露的半年报显示，2019上半年公司录得营收1.23亿元，同比增加3.49%；实现净利润905.27万元，同比下降15.11%。对此，浪莎股份表示，报告期内公司净利润减少是“使用自有资金的投资收益减少所致”。

时间财经发现，2018年以来，浪莎股份的现金流连续6个季度为负，同时公司股东股权质押比例较高。截止8月15日，浪莎股份的第一大股东浪莎控股集团有限公司（以下简称“浪莎控股”）累计质押股份4100万股，占其持有浪莎股份总数的98.81%，接近满仓质押。

于此同时，近期，在代理商们的一纸诉讼下，浪莎股份深陷“传销门”。浪莎控股集团有限公司（下称“浪莎集团”）旗下子公司浪莎针织有限公司（下称“浪莎针织”）因涉嫌传销，被湖北省黄梅县人民法院冻结相关资金账户。

资料显示，曾经被称为中国“袜王”的浪莎股份成立于1995年，由翁荣金、翁关荣、翁荣弟三人共同筹资组建。2007年，浪莎集团在上海证券交易所上市，成功登陆A股。在内衣企业当中，浪莎股份堪称唯一的“行业标志性产品”和“中国内衣第一股”企业。

纺织服装管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄对时间财经表示，对于浪莎股份来说，纺织内衣行业的窗口期已过，浪莎股份自身还面临着诸多困境，重新聚焦主业，发展难度更大，而由涉嫌传销可见浪莎股份管理层更乐于“走偏门”，或许疲于中长期投资，这样会导致浪莎股份未来发展更艰难。

时间财经就相关问题联系浪莎股份方面，公司董事会秘书马中明对时间财经回复称，现金流为负主要因为：上半年备货，下半年为销售旺季，前期会有前期付款，包括向客户打预付款等等。传销涉及的是浪莎集团的子公司，与上市公司无关。

增收不增利

浪莎股份2007年成功借壳上市，而上市第二年，便陷入增收不增利困境。浪莎的业绩在近年一直处于不稳定的状态。财报显示，2011至2015年间，浪莎股份归属上市公司净利润分别为3468万元、1037万元、817万元、196万元、亏损2068万元，五年间公司利润逐年下降，并在2015年出现亏损。

2016年开始，浪莎股份的经营开始有起色，天眼查显示，2018年公司迎来了从1998年至今的首次分红。2016年至2018年，浪莎股份分净利润分别实现1345.88万元、2295.36万元和2916.18万元，然而却在2019上半年再次陷入“增收不增利”困局。

三年净利润连续正增长，浪莎股份却在资本市场继续失意。3年间，浪莎股份净利持续回升，股价却接连走低。截至2019年8月23日收盘，浪莎股份每股股价16.2元，市值仅剩15.7亿元，较高光时刻缩水七成。

另外，浪莎股份的实体门店近年也出现了关店现象。2018年年报数据显示，浪莎股份线下门店2018年新增69家，关闭109家，截至2018年末剩余456家。其中，直营店只剩余2家，经销商加盟店关闭102家，剩余440家。

据北京商报报道，浪莎股份线下店面多分布在商场的内衣区，因此产品以袜子为主，没有内衣产品，增加了少许裤子与晴雨伞，产品样式相对较老。虽然产品结构在周边店铺的竞争中略占优势，但是浪莎股份线下店面的客流量相比周边店铺少许多。

程伟雄认为，袜子、内衣是高频的日常消费品，如果浪莎基于品牌纬度思考转型升级，用心做好品牌定位、产品研发与创新，做好渠道门店的精耕细作，理应可以挖掘市场潜力，但是浪莎股份的转型升级有些饥不择食，丧失了原有的产品和渠道优势。

大股东高比例质押

浪莎股份的控股股东为浪莎集团。8月14日晚间，浪莎股份再发布一则浪莎集团质押股份的公告引起市场关注。截至8月14日晚间，浪莎集团所持浪莎股份的股份近乎“满仓”质押。

部分业内人士认为，大股东高比例质押带来的风险不容忽视，一旦公司股价下挫，大股东未能及时采取补交保证金或追加抵押物等策略，将会出现平仓风险，从而对公司的稳健运营带来不利影响。

浪莎集团称，将持有浪莎股份非限售流通股375万股进行股票质押目的为融资借款担保。实际上，为了融资担保，浪莎集团曾多次进行过股份质押。浪莎股份在2018年11月9日曾发布公告称，浪莎集团质押750万股，占其持有浪莎股份总数的18.07%，质押期限为36个月。

截至8月14日，浪莎集团持有浪莎股份4149.5355万股股份，占公司股份总数的42.68%。截至公告披露日，浪莎集团已累计质押浪莎股份4100万股股份，占其持有公司股份总数的98.81%。

不仅如此，浪莎股份二股东西藏巨浪科技有限公司（简称“西藏巨浪”）也将其持股高比例质押。数据显示，西藏巨浪持有浪莎股份1928.89万股股份，持股比例19.84%，仅次于浪莎集团。截至2019年一季度，西藏巨浪质押股数1928.44万股，占其全部持股的99.98%。

官网显示，浪莎集团主营纺织品生产销售，旗下共有11家子公司及参股公司，除服装行业外，旗下业务还涉足小额贷款、资产管理、生物技术、新材料、投资及网络科技等。

其中，浪莎集团控股的义乌市浪莎小额贷款股份有限公司企查查显示，该公司设立于2009年，并由浪莎股份法人代表翁荣弟担任法人及董事长。浪莎小额贷款公司名下法律诉讼近800起，多为“借款合同纠纷”。

浪莎集团子公司涉传销

就在上个月，有多家媒体称，浪莎股份旗下子公司浪莎针织因涉嫌传销，被湖北省黄梅县人民法院冻结公司和翁关荣在金融机构的关联资金账户。

浪莎股份董事会秘书马中明否认了该公司为上市公司旗下，时间财经查证后发现，浪莎针织确实不在上市公司旗下。企查查显示，浪莎针织由浪莎集团与义乌蓝也投资有限公司（下称义乌蓝也投资）共同出资成立，浪莎集团与义乌蓝也投资的法定代表人都为翁荣金。

事实上，浪莎集团早已悄无声息地进军直销行业。直到2017年6月，商务部公示受理浪莎股份申请直销牌照时，这个曾经的“中国袜王”转型的冰山一角才浮出水面。

据《知识经济》杂志报道，浪莎直销板块“浪莎之康”自2017年初开始运作市场以来，一直十分低调。另外，有经销商反应，由于“浪莎之康”产品中的卫生巾、保健食品等与集团主业务无关，且现有制度不够成熟，所以过去一年直销市场其实并没有形成规模。而集团最早招募的直销管理团队中，一部分人员也已经离职。

浪莎之康业务归属于浪莎集团全资子公司浙江支康生物科技有限公司，支康生物成立于2014年8月，法定代表人为翁氏三兄弟中的二哥翁荣金。

直销行业专家胡远江公开表示，虽然浪莎的直销系统不在上市公司体系内，但其品牌影响力仍旧能以上市为背书，“一般情况，名企或者上市公司试水直销都非常谨慎，但浪莎发生类似事情确实说明其运营能力有待考验。”（北京时间财经 李洪力）